天风证券：给予山东玻纤买入评级目标价位1099元半岛体育官方网站

　　半岛体育官方网站半岛体育官方网站天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《22q4单季扣非转亏，重视成长弹性》，本报告对山东玻纤给出买入评级，认为其目标价位为10.99元，当前股价为8.58元，预期上涨幅度为28.09%。

　　公司发布 22FY 年报， 全年收入 27.8 亿， yoy+1%；归母净利 5.4 亿， yoy-2%；扣非归母净利 3.8 亿， yoy-29%。对应 22q4 公司收入 6.3 亿， yoy-9%， qoq +12%；归母净利 0.95 亿， yoy-1%， qoq+3%；扣非归母净利-0.25 亿， 单季转亏。公司亦公告，控股股东山东能源集团同意公司实施 2022 年 A 股限制性股票激励计划， 该计划实施后续需要进一步获得股东大会审议批准。

　　往后展望， 22h2 及 23q1 玻纤行业景气持续筑底，行业库存处于历史偏高位置，但已有积极变化，重点关注库存下降持续性及国内需求恢复节奏，我们认为 23 年玻纤行业景气有向上恢复机会。 公司前期披露战略规划纲要，明确 2025 年公司玻纤及制品产量 100 万吨、收入 70 亿、利润总额达20 亿等（ vs 22 年分别为 48 万吨、 27.8 亿、 6.4 亿），公司前期公告拟投资37.0 亿，建设 30 万吨高性能（超高模）玻纤智造项目，关注公司战略落地效果。公司视角，玻纤单位生产成本有较大优化空间，产能规模、稳态中枢单位效益或稳步提升，应重视公司成长弹性。

　　玻纤行业景气承压， 下调公司 23/24 归母净利预测至 4.4/5.8 亿（ 前值 5.5/6.4亿），新增 25 年归母净利预测为 8.1 亿， 23-25 年 yoy 分别-18%/32%/40%。公司较可比公司有更优的成长弹性，给予公司 15x 23 年目标 PE， 小幅下调目标价至 10.99 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为9.34。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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