半岛体育官方网站首创证券-山东玻纤-605006-公司深度报告：布局周期底部产能高速扩张-230320

　　深耕玻纤多年，背靠山能集团。公司自2008年成立起就深耕玻纤行业，半岛体育官方网站主要产品包括玻纤纱及制品，子公司还在山东沂水提供热电产品。公司是山能集团新能源新材料业务板块的重要组成部分，实控人为山东省国资委。

　　2022年中，公司发布战略规划称将在十四五末将产能扩至百万吨，并于2023年2月1日晚间发布公告称拟建设3条合计30万吨高性能（超高模）玻纤纱产线。公司地处山东省，为华东地区能耗审批相对容易省份，同时公司当下资产负债率较低盈利能力好，且大股东能在资金、半岛体育官方网站资源和市场等方面为公司扩产提供支持，公司扩产计划明确，兑现概率较高。

　　当下行业底部。目前处于玻纤行业较差阶段，玻纤价格和库存分别处于历史最低位和最高位。展望2023年，供需矛盾或有缓解，但难有较大行情。玻纤价格仍是玻纤企业股价变动最主要因素，但从长期成长角度来看，企业业绩和股价与产能呈正相关性，在行业底部提前布局未来产能有较大增幅的企业或是不错选择。半岛体育官方网站

　　投资建议：当下处于玻纤行业底部，未来伴随行业复苏和公司产能逐步扩张，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2022-2024年的营收分别为28.26、32.23和36.67亿元，归母净利润分别为5.60、6.89和8.34亿元，对应PE分别为7.81、6.35和5.24倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行导致需求下滑的风险；行业产能扩张过快导致产品供过于求的风险；原材料、能源价格上涨导致公司业绩下滑的风险