中材科技(002080)：半岛体育官方网站玻纤磨底 战略转型新能源见效

　　事件：近日公司公布2023 年中报，公司2023 年上半年收入约124 亿元，同比增长8.25%；归母净利润约13.9 亿元，同比下滑26.21%；扣非归母净利润约12.5 亿元，同比增长0.03%。公司第2 季度收入约81 亿元，同比增长19.93%；归母净利润约9.7 亿元，同比降15.49%；扣非归母净利润约8.8亿元，同比增长半岛体育官方网站35.92%。

　　玻纤价格继续磨底盈利大幅下降，风电叶片需求持续旺盛盈利能力显著恢复，锂膜量利双升，气瓶业务利润大增。

　　由于玻纤行业供需错配，产品价格持续下行，公司玻纤业务盈利承压，2023H1 玻纤及制品销售63.6 万吨、同比增长23.5%，公司精细化管理多举措降本10%，由于产品价格下降较多，2023H1 子公司泰山玻纤实现6亿元净利润，同比下降60.8%，但考虑到出售铑粉的影响公司毛利同比仅下滑38.8%；二季度公司实现产销106%，继续保持强势市场地位，在去库存背景下我们认为行业盈利或已至底部区间。

　　风电叶片需求持续旺盛，公司23H1 销售风电叶片9.6GW，同比增长27%，但下游整机厂降本要求下，公司叶片价格降至44.8 万元/MW，环比22H2的43.3 万元/MW 有所提升，或意味着风电叶片价格持续走低的趋势得到扭转；由于玻纤等原材料价格下降，23H1 风电叶片毛利率同比大幅提升近11.3pct 至17.2%，盈利能力显著恢复，风电子公司实现净利润3.5 亿元（22H1 仅1304 万元）。

　　公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇，继续快速产能扩张，23H1 实现销售7.1 亿平米，中材锂膜实现净利润3.4 亿元、同比大增148%，单平净利0.47 元/平，实现量利双升；主营氢气瓶的苏州子公司实现净利润1.2 亿元、同比大增84%。

　　新能源战略转型见成效，成长性十半岛体育官方网站足。在2023H1 此前核心盈利业务玻纤景气低迷的背景下，以风电叶片、锂电池隔膜、氢气瓶为代表的新能源产业逐步释放利润，公司转型效果显著。锂膜方面，公司目前具备年产16 亿平米基膜的能力，在建产能45 亿平，成长性十足。

　　预计公司2023-2025 年EPS 分别约2.00、2.半岛体育官方网站48、3.31 元，给予公司2023年PE 至15~17 倍（公司新能源转型成长性强，享有更高估值），合理价值区间30.00~34.00 元。