1110东吴期货研究所策略参考｜昨日纯碱、玻璃深夜暴半岛体育官方网站涨！后市将如何演绎？

　　周四指数窄幅震荡，煤炭板块领涨，前期强势的传媒、电子、医药领跌，小票整体表现较差。个股近3600家下跌，北向资金净微幅净流出0.64亿元。10月CPI、PPI同比有所回落，稳增长政策仍需要继续加力。三季报显示盈利底部已经确认，中美关系边际改善，市场风险偏好逐步回升，指数预计延续企稳反弹走势。

　　螺卷。钢材价格延续上涨，成交尚可。行情的驱动还是在宏观上，基本面只要不出现超季节性转弱，市场再次交易向下的动力不足。目前来看螺纹、热卷产量边际都在减少，保持去库。宏观偏暖背景下，盘面短期保持震荡偏强走势。

　　铁矿。铁矿价格延续上涨，铁水产量延续回落，本周铁水产量下降到238万吨，预计还会回落到235万吨附近，虽然环比明显回落，但同比保持增量，且港口库存和钢厂库存都比较低，疏港未见下降，这一背景下铁矿需求依然不错。因此总的矿价预计维持震荡偏强走势，操作上建议逢低做多05合约或者5-9正套。

　　双焦。双焦价格延续上涨，本身四季度焦煤供应就偏低，叠加库存也不高，钢厂也有补库的需求，因此总体未来的预期是比较好的，半岛体育官方网站焦煤价格也比较强势，预计短期维持。焦炭跟随焦煤波动，焦化厂开始第一轮提涨，预计能够落地，预计盘面震荡偏强运行。

　　玻璃。玻璃价格跟随纯碱上涨，短期需求还是保持一定韧性，盘面上涨也带动现货企稳，预计短期偏强格局或维持，后期主要关注现货价格波动。

　　纯碱。昆仑发投有继续减产的预期，现货成交受期货走强影响开始好转，部分企业封单。从周度产销数据看，产量环比回落到66万吨，也符合市场预期。需求开始改善，周度达到64.35万吨，累库2.45万吨明显放缓，同时重碱累库不明显，本周只增加0.48万吨。因此总库存偏低下，供应再不断扰动，盘面偏强，不过价格已经到高位，建议观望。

　　原油。原油短线止跌，当尚没有决定性的反弹宣告本轮下跌彻底结束。美联储主席鲍威尔昨天称将毫不犹豫地进一步收紧政策，鲍威尔讲话后，美国利率期货定价暗示的美联储首次降息时间点从明年5月推迟到6月，叠加美国财政部240亿30年期国债成交不佳，续请失业金人数连续第七周上升，宏观层面依然处于偏悲观状态。

　　叠加近期的基本面下滑，目前市场氛围向下，沙特财政平衡点约为75-80美元，由于减产往往具有滞后性，不排除先行击穿的可能性。

　　沥青。11月第2周行业数据显示沥青供需双减，厂库绝对位置尚可，社库排库速度依然偏慢，数据边际中性，总体依然偏空。受暴雪，降雨，降温等天气影响，导致北方赶工期需求受到严重影响，社库排库始终不畅，叠加成本端原油连续下跌，近期炼厂纷纷下调出厂价，半岛体育官方网站而市场成交氛围依然谨慎清淡。预计沥青在冬储来临前持续偏弱。

　　LPG。原油阶段弱势对市场情绪形成一定压制，但持续高运费支撑进口成本维持高位，PDH亏损压力加剧下后市化工需求预期偏弱。近日国内寒潮降温带来燃气需求较明显复苏，同时炼厂检修下外放量持续收缩，国产气得到较强支撑，盘面价格中枢上移。

　　PX。价格底部震荡走势，与原油价格稍有分化，石脑油跟跌原油后，PXN依然整体偏坚挺，此外汽油利润也是主要跟随原油大幅下跌而被动扩张，不过后期来看歧化利润依然会使得PX整体装置供应的回升。策略建议:短期预计PX以回落为主，短多中空观点维持，中长期可择机布局PX逢低多单，PXN预计在350左右存在强支撑。

　　PTA。与原油走势分化严重，PXN和PTA加工费均偏扩张为主，占据产业链大部分利润，短期供需面变化不大，PTA供应仍然维持偏低震荡为主，因此短期TA更强于PX，目前从估值上来看上方空间不大，但是缺乏明确的向下驱动。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

　　MEG。乙二醇周二大幅走强摆脱震荡行情后再4200一线又开始盘整，尽管焦煤盘面持续上行但乙二醇跟涨稍显乏力，成本抬升再度压缩自身利润，上方压力显著，需要更多的利多因素才能继续突破上边际，目前来看仅靠供需面无法提供有效支撑，周度库存去库幅度甚微。策略建议：仅维持波段操作为主，逢高做空，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

　　PVC。基本面变化不大，期现两市窄幅整理，两市价格上行后面对高价位现货市场的成交情况始终欠佳，目前价格涨跌两难，外盘原油重挫下，市场担心需求下降，出口接单走弱，印度即将过节，台塑下周有调涨30-50美元预期，整体静态基本面不具备趋势性行情。策略建议：预计短期偏弱整理为主，15价差走反套，单边逢高做空。

　　甲醇。当前甲醇估值的绝对水平虽有所抬升但仍处在中等水平，供应确定性收缩、需求端维持偏高位置和去库预期等利多因素也仍在。近期冷空气来临后煤价有支撑，仍建议将甲醇作为多配品种。当前突破整数关口后前期多单可适当逢高部分止盈，回调后可继续低买操作，关注下游对价格的接受程度。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

　　聚烯烃。当前聚烯烃的交易主逻辑切换为强宏观预期、供给缩减和强成本（略转弱）的共同作用，利润环比有所修复。其中，PE的估值修复幅度更大，检修高点已见。而PP受PDH等工艺利润不佳影响减产逐步兑现且有增多预期，因此短期内PP要强于PE。此外，近期煤化工偏强，聚烯烃因是同时具有油煤属性的能化品种，目前跟原油的走势有些许劈叉，而煤属性占比相对更多的PP近期表现的相对PE更强。

　　不过近期贸易商普遍反馈成交较差，下游买货意愿低，中游虽然还在拿货但压力也在逐渐增大。在没有看到进一步驱动的情况下，PE可以考虑止盈离场，PP因减产因素相对更强可待回调后寻找做多机会。短期从估值和驱动方面PE都弱于PP，L-P价差逢高做缩。

　　棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

　　铜。现货偏紧，铜价震荡运行。宏观面，欧元区需求前景仍在恶化，支撑美元指数上行，宏观压力并未得到缓解。基本面，刚果卡车司机罢工，铜运输受阻，近期进口流入预计受限，现货偏紧，临近交割，上期所仓单库存仅为1132吨，致使近期月差快速扩大，低库存对铜价存在支撑，预计铜价维持震荡运行。

　　铝/氧化铝。供需双弱，铝价震荡运行。电解铝方面，短期运行减产开始落地，供应有所收紧，而下游开工也逐渐进入淡季，需求边际走弱，基本面供需双弱，周四库存数据显示铝锭累库速度放缓，预计铝价维持震荡运行。氧化铝方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，供应增加，而云南电解铝冶炼厂开始减产导致需求下滑，同时成本受烧碱价格的下跌而出现下滑，维持逢高沽空思路对待。

　　镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空

　　油脂。昨晚usda公布11月供需报告，美豆产量和期末库存较上月略有上调，但巴西大豆产量未做调整，全球大豆期末库存有所下调，总体报告中性略偏空。报告公布后美豆走弱，但下游油粕抗跌。对于油脂，今天中午将要公布的mpob月度报告影响可能更大，预计10马棕产量和库存环比增加，报告利空，但11月开始棕榈油将进入季节性减产周期，因此本次报告可能利空出尽，后市有望逐渐走强。

　　豆粕/菜粕。美巴西种植进度偏慢，天气扰动逐渐进场。未来半个月的降雨预期减弱，且温度上升。同时，巴拿马运河管理局进一步下调日最高通行船只数量，预计货物到港将受到影响。国内油厂在12-2月船期的采购进度均低于去年水平，市场对国内供应有偏紧的预期。短期豆粕重心上移，建议单面逢低做多豆菜粕，豆菜粕套利走扩仍然持有。

　　白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提出限制糖出口政策。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

　　生猪。生猪震荡走弱，01收盘15710点，现货方面受到腌腊季节影响，全国的屠宰量环比走强，除河南地区报价在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期较为稳定。考虑到盘面高升水的情况，本轮腌腊季节没有带动盘面走强也是预料之内，数据显示全国十月出栏量不足目标，十一月出栏有可能比计划量更高，但十月日均出栏量也比九月环比增加7.3%。

　　十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂淘汰母猪去产能，但是去化幅度不及预期，预计盘面短期波动后继续走弱。

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